人道是LED行業(yè)2018年難熬，有誰(shuí)知2019年更難熬。
然而不管怎么說(shuō)，19年讀者諸君也算是熬過(guò)去了，此刻我們需要關(guān)心的是，2020年LED行業(yè)會(huì)怎樣？
本文將從供需兩個(gè)面向分析行業(yè)2019年的情況，并對(duì)2020年中國(guó)LED產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)根據(jù)LEDinside的觀察和思考，做出展望。
1. 全球LED產(chǎn)業(yè)規(guī)模及現(xiàn)狀
在開(kāi)始討論中國(guó)的LED產(chǎn)業(yè)供需之前，我們先了解一下全球LED芯片產(chǎn)業(yè)的整體狀況。
中國(guó)的LED芯片企業(yè)的收入已經(jīng)占到全球市場(chǎng)的67%（2018），相比2017年提高了6個(gè)點(diǎn)，2019年這一比例仍然在繼續(xù)提升，估計(jì)會(huì)超過(guò)70%（2019e）。中國(guó)大陸廠商的份額提升主要是擠占臺(tái)灣地區(qū)芯片廠商的份額，兩岸廠商的市場(chǎng)份額此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)鮮明，主要系商業(yè)模式及客戶群有較高的重合度。隨著陸廠17年以來(lái)新增產(chǎn)能的持續(xù)投放，這一趨勢(shì)或難逆轉(zhuǎn)。臺(tái)廠唯以差異化定位尋求破局之機(jī)會(huì)。
從芯片銷(xiāo)售額來(lái)看，2018年全球的LED芯片銷(xiāo)售額就已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)了衰退的情形，2018年全球LED芯片市場(chǎng)規(guī)模僅為35億美金，跌幅達(dá)到6.1%，進(jìn)入2019年，由于全行業(yè)不同應(yīng)用別芯片價(jià)格陸續(xù)補(bǔ)跌，部分應(yīng)用別之芯片售價(jià)跌破廠商平均可變成本，加之廠商產(chǎn)能利用率持續(xù)低位徘徊，預(yù)計(jì)全球LED芯片市場(chǎng)規(guī)模縮水幅度超過(guò)15%（2019e）。
從LED封裝環(huán)節(jié)來(lái)看，2019年估計(jì)會(huì)出現(xiàn)全行業(yè)歷史上的第一次負(fù)增長(zhǎng)，估計(jì)下跌約6.4%。2018年芯片行業(yè)銷(xiāo)售收入大幅下跌，但是封裝環(huán)節(jié)仍然能夠保持正向成長(zhǎng)。這是因?yàn)?8年主要是芯片供給端出問(wèn)題，芯片產(chǎn)出大幅供過(guò)于求，因此芯片價(jià)格大跌，但是小間距，景觀照明等細(xì)分市場(chǎng)需求仍然旺盛，因此封裝價(jià)格相對(duì)跌幅較小，維持了行業(yè)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。也因此封裝廠2018年獲得了一定比例的價(jià)格傳導(dǎo)時(shí)滯效應(yīng)帶來(lái)的利潤(rùn)。
根據(jù)LEDinside價(jià)格跟蹤也發(fā)現(xiàn)，封裝價(jià)格大幅下跌主要出現(xiàn)在1Q19，估計(jì)主要影響因素在于芯片價(jià)格下跌傳導(dǎo)的時(shí)滯效應(yīng)和需求疲弱信號(hào)在當(dāng)時(shí)的集中釋放。
2019年由于中美貿(mào)易戰(zhàn)影響加深及全球新興市場(chǎng)需求疲軟，導(dǎo)致照明，背光等大宗需求明顯衰退，而新興應(yīng)用增長(zhǎng)乏力，屬于需求端出了問(wèn)題。封裝廠不得不持續(xù)降價(jià)，以至于出現(xiàn)行業(yè)整體性衰退。
展望2020年不同應(yīng)用領(lǐng)域的需求預(yù)計(jì)會(huì)呈現(xiàn)出此消彼長(zhǎng)的格局，但是整體上還是休養(yǎng)生息為主。行業(yè)重拾上升態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)要到2021年以后，并主要仰賴(lài)mini LED和micro LED應(yīng)用的陸續(xù)商業(yè)化。
以上的市場(chǎng)規(guī)模如果折算成對(duì)應(yīng)的需求量的話，我們可以建立以下的芯片產(chǎn)業(yè)供需模型，藍(lán)色陰影的部分表示未來(lái)預(yù)計(jì)的氮化鎵（藍(lán)綠光LED）外延片（約當(dāng)4寸）需求量規(guī)模，預(yù)計(jì)到2023年約為目前的1.6倍。但是供給的部分，2019年總量上就已足以滿足5年后的需求。只是由于機(jī)臺(tái)性能升級(jí)和設(shè)備汰換的要求，未來(lái)數(shù)家LED芯片大廠還會(huì)根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要增設(shè)新產(chǎn)能，因此行業(yè)總供需上的失衡長(zhǎng)期來(lái)看仍會(huì)持續(xù)。大部分效率不高的產(chǎn)能和產(chǎn)線由于難以轉(zhuǎn)做他用，將持續(xù)處于閑置狀態(tài)。
以2019年時(shí)間截面來(lái)看，雖然部分2012年之前投產(chǎn)的產(chǎn)能徹底退出市場(chǎng)，總供給相比2018年略有收縮，然而總體影響非常有限，供需之間的鴻溝高達(dá)40%。換言之，只有全行業(yè)的產(chǎn)能利用率維持在60%，才有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)基本的產(chǎn)銷(xiāo)平衡。目前龍頭廠商遠(yuǎn)高于70%的產(chǎn)能利用率，則意味著搶占了更多中小供應(yīng)商的市場(chǎng)份額，亦或者部分轉(zhuǎn)化為行業(yè)庫(kù)存。
相比之下，用于紅光LED的砷/磷化物產(chǎn)能供過(guò)于求的程度較小，且紅光與藍(lán)色綠色在自發(fā)光顯示應(yīng)用中R:G:B以1:1:1比例固定，因此總體與顯示用氮化鎵呈現(xiàn)1：2的比例，與藍(lán)綠光產(chǎn)能有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。mini和micro LED自發(fā)光顯示屏對(duì)紅光的需求邊際影響更為明顯，因此未來(lái)AS/P需求增長(zhǎng)的幅度也較藍(lán)綠光更大。
從廠商的角度來(lái)看，2018年以來(lái)，國(guó)際LED大廠的LED封測(cè)類(lèi)營(yíng)收整體呈現(xiàn)了逐季下滑的特征。到2019年上半年同比跌幅平均達(dá)到20%。如此慘烈的下跌整體上是受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的沖擊，其中還疊加了一定的轉(zhuǎn)單效應(yīng)。部分國(guó)際大廠長(zhǎng)期把持的如車(chē)用照明，中高階消費(fèi)電子背光等LED的中高端市場(chǎng)的訂單也開(kāi)始被中國(guó)廠商瓜分。
2. 中國(guó)LED芯片產(chǎn)業(yè)規(guī)模及現(xiàn)狀
中國(guó)LED芯片市場(chǎng)規(guī)模2018年仍然實(shí)現(xiàn)了成長(zhǎng)，雖然2018年全年價(jià)格下跌最為劇烈，然而產(chǎn)出數(shù)量相比17年仍然有大幅成長(zhǎng)，因此整體收入仍然有所增長(zhǎng)。LED芯片的國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到81%并維持了穩(wěn)定的狀態(tài)，臺(tái)廠保住了18%的份額，部分原因是因?yàn)轱@示用RGB芯片需求較旺，晶電等臺(tái)廠在紅光LED市場(chǎng)占比較高，更為受益。此外部分特定功能和專(zhuān)利要求較為嚴(yán)苛的細(xì)分市場(chǎng)，大陸封裝廠仍然傾向進(jìn)口芯片。19年的市場(chǎng)規(guī)模數(shù)據(jù)目前仍沒(méi)有完成統(tǒng)計(jì)工作，但由于國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到81%，因此我們可以從中國(guó)廠商的產(chǎn)值規(guī)模角度先做一個(gè)估計(jì)。
從國(guó)內(nèi)廠商的營(yíng)收角度統(tǒng)計(jì)觀察，2019年整體收入規(guī)模估計(jì)下滑18%，從150億跌至123億。如果進(jìn)口的比例保持不變的話，那么預(yù)計(jì)2019年的市場(chǎng)規(guī)模也將會(huì)是超過(guò)10%的下滑（2019e）。
還原到具體的廠商，整體來(lái)看2019年的收入相比2018年都不同程度的大幅跌落。
較為例外的是聚燦，因?yàn)樗捱w新廠在2019年二季度達(dá)產(chǎn)，選擇了低價(jià)搶占市場(chǎng)的策略。由于新廠機(jī)臺(tái)效率較高，加之采取部分政府補(bǔ)貼與在建工程沖抵的政策，固定資產(chǎn)折舊較低，超低售價(jià)令部分觀望態(tài)度的邊緣化芯片廠商加速退出市場(chǎng)。
對(duì)應(yīng)的則是LED芯片行業(yè)在2Q19出現(xiàn)了歷史上的首次全行業(yè)主要廠商加權(quán)平均凈利潤(rùn)虧損4%的現(xiàn)象，而扣去非經(jīng)常性利潤(rùn)的真實(shí)加權(quán)平均利潤(rùn)率為-10%。這行業(yè)，太難了。
更難的是盈利下滑的同時(shí)，還有持續(xù)堆積的庫(kù)存。
從上市公司披露的庫(kù)存狀況來(lái)看，總體庫(kù)存水平仍然在逐季增加，隨著4Q需求季度性復(fù)蘇，預(yù)料未來(lái)一兩個(gè)季度庫(kù)存可能會(huì)出現(xiàn)環(huán)比下降，但整體形勢(shì)仍然很不樂(lè)觀，全行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)200多天，庫(kù)存問(wèn)題回到良性的狀態(tài)可能需要數(shù)個(gè)季度。
而且這兩年來(lái)芯片價(jià)格持續(xù)下跌，但是廠商庫(kù)存卻持續(xù)走高。那么存在兩種可能，一種就是庫(kù)存減值有水分，另外一種可能則是庫(kù)存量的增加更遠(yuǎn)超過(guò)金額的增加。三安在答復(fù)投資者的時(shí)候表示公司采用的是先進(jìn)先出的存貨管理政策，那么就意味著是后一種可能。這對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)，就意味著庫(kù)存壓力更為真實(shí)和巨大。
行業(yè)這么難，究其背后的原因，政府對(duì)產(chǎn)業(yè)的過(guò)度補(bǔ)貼和MOCVD設(shè)備國(guó)產(chǎn)化是兩個(gè)關(guān)鍵變量，本文不再贅述。
值得觀察的是以HHI指數(shù)計(jì)量的行業(yè)集中度在2016年，2017年出現(xiàn)了持續(xù)上升后轉(zhuǎn)而調(diào)頭向下。
紅線中的實(shí)線和虛線是在考慮與不考慮兆馳芯片項(xiàng)目的情況下對(duì)行業(yè)產(chǎn)能集中度所造成的影響差異。由于兆馳是新進(jìn)入LED芯片行業(yè)的廠商，而且規(guī)劃產(chǎn)能規(guī)模巨大，因此對(duì)整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能集中度影響的差異相當(dāng)明顯。隨著兆馳繼續(xù)追加紅黃光LED芯片項(xiàng)目投資10億元，因?yàn)榕c藍(lán)綠光存在互補(bǔ)性，因此100%可以確認(rèn)兆馳的藍(lán)綠光項(xiàng)目會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。且存在趕在南昌補(bǔ)貼政策退坡之前繼續(xù)上馬藍(lán)綠光二期項(xiàng)目的可能，彼時(shí)可造成國(guó)內(nèi)產(chǎn)能第二大芯片廠商的既定事實(shí)，成為行業(yè)不可忽視的供給新勢(shì)力。
HHI指數(shù)是將各廠商的份額百分比平方以后加總的數(shù)字，這個(gè)數(shù)字分母是10000，分子則是集中度的指標(biāo)。通過(guò)對(duì)頭部廠商賦予更高的權(quán)重，放大領(lǐng)導(dǎo)廠商的市場(chǎng)勢(shì)力，來(lái)衡量產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度。由于LED芯片行業(yè)新廠商的加入和后位廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，短期內(nèi)也很難看到有大型廠商退出的可能，因此集中度預(yù)計(jì)會(huì)穩(wěn)定在當(dāng)前區(qū)間，直到新的重大影響變量的出現(xiàn)。
那么是不是集中度不提升就沒(méi)有機(jī)會(huì)了呢，結(jié)論是相反的。以LED封裝環(huán)節(jié)為例，整體的LED封裝環(huán)節(jié)的集中度非常低，HHI指數(shù)只有不到500（2018）。然而如果深入分析應(yīng)用別市場(chǎng)，部分子行業(yè)由于進(jìn)入門(mén)檻高，玩家數(shù)量稀少，反而有著高于芯片的行業(yè)集中度。
舉例來(lái)說(shuō)，在顯示屏LED和小尺寸背光這樣的細(xì)分市場(chǎng)，參與廠商的數(shù)量遠(yuǎn)低于照明LED市場(chǎng)，因?yàn)楣┙o集中度較高，因此這些市場(chǎng)里的領(lǐng)導(dǎo)廠商如國(guó)星光電和聚飛光電即使在2018年和2019年這樣行業(yè)下行周期中也保持了較高的盈利水平。
因此，對(duì)LED芯片廠商來(lái)說(shuō)，全行業(yè)整體的供過(guò)于求短期內(nèi)是難以克服的既定事實(shí)。未來(lái)的機(jī)會(huì)仍在于技術(shù)力，品牌力，市場(chǎng)力的持續(xù)強(qiáng)化，選擇與公司資源及能力相匹配的某些細(xì)分應(yīng)用市場(chǎng)和特定客戶群深度經(jīng)營(yíng)，并在其中建立強(qiáng)大的壁壘以獲得長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
Mini LED，Micro LED都是這樣的潛在市場(chǎng)，更廣義的LED，包括不可見(jiàn)光的部分，其中深紫外線LED，遠(yuǎn)紅外線LED也存在這樣的機(jī)會(huì)。再向外延伸，利用LED產(chǎn)業(yè)積累的氣相沉積的技術(shù)能力還可以在化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)ふ以鲩L(zhǎng)機(jī)遇。
3. 2020年LED需求展望
盡管供給端死水微瀾，然而如果展望需求，卻會(huì)有不同的觀感。只是病來(lái)如山倒，病去如抽絲，需求端難以指望短期內(nèi)大規(guī)模的反轉(zhuǎn)復(fù)蘇。但是冬至過(guò)了，春天自然也不會(huì)太遠(yuǎn)。
就當(dāng)前的情況來(lái)看有兩大細(xì)分市場(chǎng)或許在2020年會(huì)有突出表現(xiàn)。
第一個(gè)是背光型Mini LED，經(jīng)過(guò)幾年技術(shù)儲(chǔ)備和上下游產(chǎn)業(yè)的協(xié)同推動(dòng)，mini LED在車(chē)載屏電競(jìng)屏一類(lèi)的利基市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始批量出貨。iPad Pro大概率也會(huì)引入mini LED背光，將會(huì)至少推升背光mini LED出貨量上升一個(gè)數(shù)量級(jí)。下一步則是TV這個(gè)大市場(chǎng)，龍頭TV廠商動(dòng)作頻頻，一旦引爆mini 背光LED TV的趨勢(shì)，則mini LED的需求有望再上升一個(gè)數(shù)量級(jí)。
根據(jù)廣發(fā)證券的測(cè)算，如果mini LED在電視市場(chǎng)滲透率達(dá)到10%，則有望消耗7.7%的行業(yè)產(chǎn)能。
LED產(chǎn)業(yè)鏈中，看好mini這個(gè)方向布局的企業(yè)不在少數(shù)，大家都希望從這個(gè)即將爆發(fā)的市場(chǎng)中挖掘出新的成長(zhǎng)機(jī)遇和利潤(rùn)來(lái)源。
以藍(lán)海市場(chǎng)的三個(gè)要素來(lái)看，目前mini LED已經(jīng)具備了創(chuàng)造新的客戶價(jià)值和學(xué)習(xí)曲線效益兩大條件，唯一欠缺的就是大批量生產(chǎn)之后的規(guī)模效應(yīng)發(fā)酵。這個(gè)條件極有可能在2020年變成現(xiàn)實(shí)，并持續(xù)強(qiáng)化。
另一個(gè)潛在爆發(fā)的細(xì)分市場(chǎng)則是LED電影屏幕。電影院投影機(jī)領(lǐng)導(dǎo)廠商 BARCO 對(duì)于 2006-2026 電影院發(fā)展趨勢(shì)分析認(rèn)為，2018 年起后的八年即將進(jìn)入新興市場(chǎng) (東南亞、印度、拉丁美洲) 與中國(guó)電影院替換潮。尤其中國(guó)市場(chǎng)，在新裝與替換市場(chǎng)疊加之下，2022年之后需求量總量有望超過(guò)歐美成熟市場(chǎng)替換需求的總和。
根據(jù)LEDinside估算，全球目前的存量的院線屏幕2018年約在17.6萬(wàn)張，預(yù)計(jì)到2023年會(huì)增加到20萬(wàn)張。僅以每年替換10%的水平來(lái)估算，需求規(guī)模即可達(dá)到2萬(wàn)張/年。三星的Onyx Cinema系統(tǒng)價(jià)格約在500-600萬(wàn)RMB，換成國(guó)產(chǎn)廠商有望售價(jià)減半，即使如此也是一個(gè)每年500億的潛在市場(chǎng)。
然而到目前為止，LED電影屏在全國(guó)范圍內(nèi)的安裝數(shù)字止于兩位數(shù)，一方面是Onyx Cinema定價(jià)遠(yuǎn)高于激光投影，因此相對(duì)激光投影的競(jìng)爭(zhēng)力仍然不夠。另一方面則是DCI規(guī)范把大部分有能力生產(chǎn)LED電影屏幕的顯示屏廠商擋在了這個(gè)市場(chǎng)的門(mén)外。
只要國(guó)產(chǎn)廠商能夠拿到DCI認(rèn)證，進(jìn)入到這個(gè)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)LED電影屏幕售價(jià)將會(huì)大幅下降，彼時(shí)與激光投影的性價(jià)比將會(huì)不相上下各有千秋，市場(chǎng)規(guī)模上有望與激光投影分庭抗禮。利亞德，洲明，奧拓電子等廠商已經(jīng)為了取得DCI認(rèn)證做了大量布局，預(yù)計(jì)2020年將會(huì)看到拿到DCI認(rèn)證的國(guó)產(chǎn)電影院屏幕出現(xiàn)。
在這兩大需求爆發(fā)型的市場(chǎng)之外，UVC LED和VCSEL預(yù)計(jì)也將在2020年迎來(lái)明顯的需求大幅成長(zhǎng)。此外，只要宏觀經(jīng)濟(jì)不繼續(xù)惡化，照明，背光等大宗需求也有望在2020年止跌。
4. 總結(jié)
孤陽(yáng)不生，獨(dú)陰不長(zhǎng)，陰陽(yáng)調(diào)和，方可否極泰來(lái)。我想用下面這幅太極圖來(lái)表達(dá)LEDinside對(duì)2020年LED行業(yè)的展望。
2016年需求反轉(zhuǎn)，廠商稼動(dòng)率回升，芯片供不應(yīng)求，廠商紛紛開(kāi)啟擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，2017年行業(yè)上升期，大部分廠商都在備貨，囤貨，漲價(jià)，缺貨這樣的旺盛需求中加碼瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，是為陽(yáng)盛陰衰；2018年行業(yè)被過(guò)度擴(kuò)張反噬，訂單取消，庫(kù)存高企，質(zhì)押爆倉(cāng)，現(xiàn)金告罄不絕于耳，再到2019年，貿(mào)易戰(zhàn)打打停停，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，需求出現(xiàn)大幅下滑，行業(yè)陷入前所未有的困難之中，是為陰盛陽(yáng)衰。2016動(dòng)而生陽(yáng)，2017動(dòng)極而靜，2018靜而生陰，2019靜極復(fù)動(dòng)。
展望2020年，行業(yè)或許不會(huì)迎來(lái)像16，17年一樣波瀾壯闊的大反轉(zhuǎn)，但是對(duì)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，陰陽(yáng)平衡豈不是就最好的么？在困境中滿懷著希望，在機(jī)遇中保持著警惕，可長(zhǎng)久矣。
LEDinside首席分析師 王飛
寫(xiě)于2019年冬至
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