9月17日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，對(duì)價(jià)值2000億美元的中國(guó)產(chǎn)品增課百分之十關(guān)稅，從9月24日起正式實(shí)施一直到年底。新年起這一關(guān)稅將增至百分之二十五。對(duì)美方?jīng)Q定有所準(zhǔn)備的中方稍早時(shí)候表示，將不得不做出反制。但是，特朗普同時(shí)發(fā)出警告，如遭中方反制，立即再增課2670億美元。
這場(chǎng)由特朗普掀起的貿(mào)易沖突愈演愈烈，LED產(chǎn)業(yè)不幸被波及并深受其害。
本次對(duì)高達(dá)2000億美金的產(chǎn)品的征稅，其中包含照明產(chǎn)業(yè)的金額約為80億美金。由此80億，還將間接影響到照明產(chǎn)業(yè)上游相關(guān)的LED產(chǎn)業(yè)鏈，并引起從業(yè)者和資本市場(chǎng)對(duì)LED產(chǎn)業(yè)前景的悲觀與失望。
但是如果不能量化影響的范圍和規(guī)模究竟有多大，悲觀或者樂觀都只能算是一種情緒的宣泄，對(duì)做出正確的判斷和決策并沒有什么用。
本文簡(jiǎn)要回顧貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)展過程，盡量厘清并量化中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)LED產(chǎn)業(yè)的影響規(guī)模。希望能夠讓讀者更客觀的看待貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)行業(yè)的影響，在艱難時(shí)刻，做出正確的決策。
1. 中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展過程簡(jiǎn)要回顧
簡(jiǎn)單回顧中美貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)展過程，一開始針對(duì)洗衣機(jī)和光伏行業(yè)征稅的時(shí)候，大部分人還對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)不以為然。直到4月份500億關(guān)稅清單列出。此時(shí)，人們開始明白特朗普是玩真的了
資料來源：LEDinside《2019照明市場(chǎng)展望報(bào)告》
1.1 第一輪關(guān)稅清單中包含的LED項(xiàng)目
第一輪關(guān)稅清單出來的時(shí)候，主要的跟LED相關(guān)的code主要就是3項(xiàng)，而這幾項(xiàng)都是LED產(chǎn)業(yè)的工業(yè)中間品，不是面對(duì)消費(fèi)者的，下游客戶主要是照明廠商一類的應(yīng)用品生產(chǎn)廠商，中國(guó)每年對(duì)美國(guó)出口的規(guī)模都不大。
這是因?yàn)?，在美?guó)本土進(jìn)行照明制造的企業(yè)非常稀少，CREE算是一家了，有一部分照明產(chǎn)品還在美國(guó)生產(chǎn)。但是，絕大部分的照明品牌都是在中國(guó)代工廠生產(chǎn)，然后再以成品銷售到美國(guó)。
資料來源：LEDinside《2019照明市場(chǎng)展望報(bào)告》
總的來說，本批次的關(guān)稅雖然很高，但是對(duì)LED產(chǎn)業(yè)的影響非常有限。每年的中美貿(mào)易金額不超過2億美金。
1.2 第二輪2000關(guān)稅包含的LED相關(guān)項(xiàng)目
資料來源：LEDinside《2019照明市場(chǎng)展望報(bào)告》
本輪關(guān)稅涉及的面則非常廣泛了，跟LED相關(guān)的照明產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入目錄的產(chǎn)品高達(dá)30多項(xiàng)，中美年貿(mào)易金額約達(dá)80億美金。無論是課以10%還是25%的關(guān)稅，都會(huì)對(duì)中美照明行業(yè)貿(mào)易帶來巨大的影響，具體的影響LEDinside嘗試做過測(cè)算如下文。
2. 2000億美金關(guān)稅影響及對(duì)LED產(chǎn)業(yè)敏感性測(cè)算
2.1 關(guān)稅影響的測(cè)算
資料來源：特朗普關(guān)稅坑了LED照明行業(yè)多少錢？
根據(jù)LEDinside的測(cè)算，短期內(nèi)由于出口方的中國(guó)廠商調(diào)整生產(chǎn)上的困難，會(huì)承擔(dān)約15億美金的關(guān)稅額。
而從中期來看，由于扮演供給者的中國(guó)廠商具有靈活調(diào)節(jié)對(duì)美出口金額和數(shù)量的能力，關(guān)稅將會(huì)由中國(guó)的出口商和美國(guó)消費(fèi)者共同分擔(dān)。
而長(zhǎng)期來看，由于廠商具有完全的供給彈性，完全可以通過第三方生產(chǎn)或者退出美國(guó)市場(chǎng)的方式來規(guī)避關(guān)稅，因此結(jié)果將會(huì)是美國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)品售價(jià)高于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格一個(gè)關(guān)稅水平。
因此從廠商的角度觀察，長(zhǎng)期來說分擔(dān)的損失其實(shí)是非常有限的。
2.2 2000億關(guān)稅對(duì)LED照明產(chǎn)業(yè)鏈造成的損失規(guī)模敏感性分析
我們以中國(guó)出口商承擔(dān)的損失份額為基礎(chǔ)，可以對(duì)相關(guān)的LED供應(yīng)商根據(jù)不同期限情景做出敏感性分析，量化LED產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)際可能造成的影響。
資料來源：LEDinside《2019照明市場(chǎng)展望報(bào)告》
每一列表示了不同的市場(chǎng)份額情形，每一行表示了不同的產(chǎn)業(yè)鏈在不同期限和關(guān)稅水平下的情形，表格中的數(shù)字代表了不同的情形假設(shè)下，該產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)在本輪2000億美金關(guān)稅額度下所受到的影響。
資料來源：LEDinside《2019照明市場(chǎng)展望報(bào)告》
用三維圖可以看得更清楚，影響相對(duì)較大的是在25%的關(guān)稅水平下的封裝廠。芯片環(huán)節(jié)相比封裝環(huán)節(jié)，整體受到的影響會(huì)更小。
舉例來說，照明用LED芯片市場(chǎng)規(guī)模約為110億，假設(shè)某公司銷售額達(dá)到10億人民幣，在照明LED芯片的市場(chǎng)份額為10%，短期來看，在10%的關(guān)稅水平下，邊際減少的訂單約為360萬美金，在25%的關(guān)稅水平下也僅為800萬美金，相對(duì)10億RMB的銷售收入，影響并不顯著。
封裝環(huán)節(jié)因?yàn)樵谡彰鳟a(chǎn)業(yè)鏈成本結(jié)構(gòu)中占比更高，受到的影響相對(duì)更大。但是，封裝廠商的市占率普遍不高，即使是市占率達(dá)到10%，短期內(nèi)在10%關(guān)稅水平下訂單的邊際下滑僅為1100萬美金，在25%的關(guān)稅水平下，也不過2300萬美金。
而其他市占率更小的企業(yè)受到的影響將更為有限。
在中長(zhǎng)期來看，廠商通過生產(chǎn)調(diào)整和其他規(guī)避方式，受到的實(shí)際影響將更不明顯。
3. 小結(jié)
盡管我們分析的結(jié)論認(rèn)為關(guān)稅對(duì)LED中上游產(chǎn)業(yè)的影響微乎其微，但是實(shí)際上的LED產(chǎn)業(yè)鏈感受到的壓力卻非同小可。這里面的差別在哪里呢？
產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的供需失衡問題，固然是非常重要的內(nèi)因，但是貿(mào)易戰(zhàn)的心理影響，也是重要的因素。
終端品牌往往會(huì)借貿(mào)易戰(zhàn)之機(jī)乘機(jī)壓價(jià)，將成本壓力放大之后，轉(zhuǎn)嫁給上游供應(yīng)鏈。出于對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)心，供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)都變得更為保守，紛紛減少庫(kù)存水位，甚至低價(jià)拋售清理庫(kù)存，由此帶來需求萎縮幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過關(guān)稅沖擊的實(shí)際影響幅度。
但這也意味著，關(guān)稅的實(shí)際影響塵埃落定之后，心理影響將會(huì)退位，而基本的消費(fèi)者需求其實(shí)并沒有消失，未來受到抑制的需求反彈，以及供應(yīng)鏈回補(bǔ)庫(kù)存可能會(huì)很強(qiáng)烈。
某位大人物說過，信心比黃金更重要，此時(shí)，特別適用。（文：LEDinside首席分析師 王飛）
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